煤化工：跌因煤炭，涨因煤炭

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来源：国投安信期货研究院

甲醇

从资金情绪来看，自2021年动力煤期货限仓后甲醇期货因日内成交量和持仓量的优势备受资金青睐，因此在甲醇期货持仓中一部分资金交易动力煤的供需。近两年甲醇单边价格的波动也会受到动力煤情绪的影响，尤其2023年春节后甲醇期货就是动力煤供需博弈的“代言人”。

从成本端影响来看，上周初港口动力煤价格已企稳，随即后半周坑口动力煤价格也止跌反弹，也就限制甲醇期货的进一步下跌，但资金对动力煤高库存、弱供需偏空的预期一直压制甲醇盘面维持低位震荡。直至2月22日内蒙古阿拉善盟阿拉善左旗新井煤业有限公司露天煤矿发生大面积坍塌扭转了市场上对煤炭短期偏空的情绪，甲醇期货大幅上涨。

从高频数据来看，近期投机资金与甲醇产业端的博弈分别在不同的维度上体现，春节后甲醇现货基差、月间价差和单边价格进入一个较为扭曲的局面。节后做空动力煤供需的资金涌入期货盘面造成甲醇单边价格持续下行，但月差、基差却暗流涌进相对强势。投机资金对甲醇单边价格的压制也间接导致港口现货基差有较大的“水分”，因此期货盘面企稳后港口基差也明显走弱，但甲醇自身基本面近强远弱的格局在月间价差上体现淋漓尽致。

整体来看，阿拉善事件的突发导致市场对原料端煤炭开发安监强化的利多与动力煤长期供需弱预期的利空得到了均衡，甲醇单边价格将进入阶段性震荡偏强的局面。

乙二醇

春节之后随着煤价回落，煤制乙二醇利润持续修复，在全年煤价重心下降的预期下，近期部分长停合成气法装置有重启计划。从CCF统计的装置动态来看，新疆天盈15万吨装置于2022年8月停车，2月下已经重启；安徽红四方30万吨合成气法装置于2022年11月停车，也已经于近期重启；除此之外，新杭能源40万吨装置2月上更换催化剂降负，预计月底提负。3月份之后，山西寿阳20万吨、河南永城二期20万吨、广西华谊20万吨和新疆广汇40万吨装置，共计100万吨装置都有重启计划。但以上装置的重启的重要前提之一是合成气法的效益向好，如果化工煤价格出现大幅上涨导致现金流再度大幅下滑，则以上装置的重启计划可能会有调整。

合成气法制乙二醇目前占国内产能的35%以上，产量占比3成附近。乙烯法深度亏损导致几套大装置有转产计划，乙烯法开工有下降预期，而合成气法因利润修复有提负预期。如果合成气法的提负预期推迟，叠加春检导致的减产，可能令乙二醇的供需格局提前转好，为利多影响。

整体看，事件发生后对乙二醇有短暂的心态上的提振，但能否带来持续的提振还要看事件的后续进展及煤价的走势。